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[루닛(328130)/ Not Rated(유지)/ 다올 의료기기 박종현/이정우]

★ 4Q23 잠정 실적 코멘트

▶ 4Q23 매출액 53억원(YoY +40%, QoQ +22%)으로 인사이트 매출액은 40억원(YoY + 34%)으로 3Q23 부진했던 Fuji향 매출 회복

▶ 루닛 스코프는 3Q23 첫 연구용 매출 3억원 발생한데 이어 4Q23P 7억원 증가한 10억원 달성. 연구용 매출이 단일 신약 개발사 편중된 형태가 아니라 여러 신약 개발 기업들도 매출 다변화. 연구용 매출 점진적으로 이루어지며 추후 루닛 스코프 임상 계약 기대

▶ 영업손실은 177억원으로 전분기 대비 손실액 57억원 증가. 영업 비용은 230억원 집행으로 1/2/3분기 평균 영업비용 147억원 대비 83억원 초과. 영업 비용 증가 사유는 상여 지급과 제품 성능 고도화를 위한 데이터 구매(25억원 수준)

▶ 2024E 매출액 400억원(YoY +60%), 영업손실 300억원(YoY 적자 지속) 전망. 다만, 제품 개발 및 영업 확대를 위해 4Q23E 인력은 300명 수준으로 유지되고 있어 영업비용은 700억원 수준 지출 전망(YoY +4%)

▶ 볼파라 인수는 2024.05월 목표. 볼파라 2024년 컨센서스 매출액 332억원과 영업손실 45억원. 인수 금융 조달 가정 시, 인수 기업 가치 2,000억원 대비 최대 70% 조달 가능. 연간 조달 비용 10 ~ 12% 가정 시, 이자 비용은 연간 100억원 ~ 168억원 추정. 인수 가정한 루닛 실적은 2024E 매출액 570억원(YoY +126%), 영업 손실 322억원(YoY 적자 지속) 전망(이자비용 발생). 인수에 따른 인사이트 MMG 북미 직판 효과 기대

▶ 2023.10월 누계 기준 FDA 인증 AI/ML 기반 의료기기 700대 상회했음. 여전히 해당 제품 중 블록버스터 인식되는 제품 부재. 결국 고도화된 제품 간, 빠른 시장 침투 하는 업체가 중장기적 승자가 될 전망. 루닛은 볼파라 인수 등 효율적인 자원 배분을 통해 높아진 기업 가치를 정당화하는 중. 국내 경쟁사 대비 해외 매출 비중 및 침투 속도가 빠른 루닛(Not Rated)에 주목

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/49lFCAT >