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* 하나증권 미래산업팀(스몰캡)

★ 비올(335890.KQ): 꾸준히 받는 피부관리, 급격히 커지는 실적 ★

원문링크: https://bit.ly/3qA1aZg

1. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 11,000원으로 상향
- 비올에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가를 11,000원으로 상향
- 목표주가 상향은 분기별 사상 최대실적을 지속 경신하고 있음에 따라 실적 성장성이 2024년에도 이어질 전망이며, 원천기술을 기반으로 한 기술 경쟁력이 실제로 입증되고 있음에 기인
- Target PER은 클래시스와 중소형 미용기기 업체 24F 멀티플을 고려하여 22배를 적용
- 비올의 24F PER은 16배로 여전히 높은 업사이드 보유한 것으로 판단

2. 2분기 OPM 53.6% 기록, 이후에도 실적으로 증명할 것
- 비올의 2Q23 실적은 매출액 106억원(YoY +35.5%), 영업이익 57억원(YoY +90.5%)로 분기 최대 실적을 시현
- 북미향 실펌X 장비 매출이 지속 성장 중이며, 스칼렛 장비 또한 북미와 중국향 수출이 증가하며 2분기 탑라인 증가를 이끈 것으로 판단
- 또한 마진율이 상대적으로 저조했던 레이저 기기 상품 사업을 축소하며 고마진인 마이크로니들에 집중하였으며, 로봇 자동화 프로세스 도입을 전년 대비 2배 늘리며 생산 효율화에 따른 비용 절감이 가능
- 상품 사업을 축소했음에도 마이크로니들 판매 호조에 따라 전체 매출액이 성장했으며 일반 미용기기 업체들과 달리 올해 분기별 영업이익이 지속 증가하며 계절성을 극복했다는 점이 긍정적
- 2024년에는 HIFU 기반 장비 DUOTITE와 실펌X 리뉴얼 버전인 실펌NEO 출시가 예정됨에 따라 판매 채널이 다변화될 것이고 최근 아시아, 중동 지역으로 실펌X의 실적이 지속 상승 중이기에 가파른 외형 성장과 고마진 시현이 가능할 전망

3. 기술적 해자를 통한 경쟁력, 중국/브라질 진출도 보인다!
- 동사는 마이크로니들RF 분야의 원천기술인 ‘NA Effect’를 필두로 약 90% 수준의 해외 매출비중을 보이며 특히 북미향 매출이 40% 이상으로 M/S가 확장 중
- 최근 동사의 미국 파트너사에서 글로벌 Peer 그룹 향으로 제기한 ITC 소송 건은 비올의 원천기술력을 입증하는 긍정적인 모멘텀으로 판단
- 소송 관련 비용 영향은 제한적이며, 로열티 등의 플러스 요인이 동사에게 수혜로 작용할 것으로 보임
- 또한 연내 실펌X의 중국 CFDA 인증과 브라질 인증이 마무리 중이기에 신규 국가 진출에 따른 성장 모멘텀이 지속될 것으로 판단

4. 2024년 매출액 686억원, 영업이익 341억원 전망
- 2023년 매출액 454억원(YoY +45.9%), 영업이익 230억원(YoY +78.3%)과 2024년 매출액 686억원(YoY +51.1%), 영업이익 341억원(YoY +48.3%)로 예상
- 2024년 실적은 신규 출시 장비 및 중국, 브라질 등 신규 진출 국가를 고려하지 않은 보수적 추정이며 24F Fwd. PER 16배로 기술적 우위와 실적 모멘텀에 따른 밸류에이션 프리미엄이 가능할 전망

하나증권 미래산업팀(스몰캡) 드림


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