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[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 유진테크 (084370) - 디램 전공정 투자 모멘텀 대비
- 자료링크 : https://zrr.kr/Rqvp

▶디램 전공정 투자 모멘텀 대비
- 당사는 HBM 외 일반 디램에서의 수익성 회복이 본격적으로 확인되기 시작한 만큼 지금부터는 메모리 업체들의 디램 전공정 신규 투자 모멘텀에 대비할 필요가 있을 것으로 판단. 메모리 업체들의 생산 Capa는 지난 2년간의 전환투자 위주의 보수적 투자 집행과 제품 전환(HBM, DDR5)으로 인한 생산 패널티로 인해 실질적으로 ‘22년 대비 감소한 상황으로 내년에는 Capa 증가를 위한 투자 확대 개연성 높음

- 1b 공정 비중 확대와 1c 양산 전환 및 램프업이 투자의 핵심이 될 것으로 판단. 특히 1c부터는 1a, 1b 대비 동사의 담당 Step 수가 1~2개 추가 증가함에 따라 단위당 수주액은 과거 대비 더욱 증가할 것으로 추정. 동사는 전공정 투자 회복 사이클에서 레버리지가 발생할 수 있는 대표적인 전공정 장비 업체들 중 하나로 관심 필요

▶1Q24 영업이익 121억원 예상
- 1Q24 실적은 매출액 656억원(-7% QoQ), 영업이익 121억원(+130% QoQ)으로 선방 예상. 주요 고객사들의 디램 1b 전환, 낸드 V8 전환 투자 효과가 반영된 것으로 추정. 특히 QXP를 비롯 수익성 우수한 싱글타입 장비 매출 비중 증가함에 따라 영업이익률도 10% 후반 수준까지 개선될 것으로 판단

▶목표주가 57,000원으로 상향
- 투자의견을 유지하고 목표주가를 기존 5만원에서 5.7만원으로 +12% 상향. ‘24~’25년 예상 EPS 평균에 Target P/E 25.X 적용. Target P/E는 과거 P/E Band 상단값을 +20% 할증한 것으로 전공정 Capex 확대 사이클의 초입인 점과 선단공정에서의 역할이 확대 추세라는 점을 고려할 때 합리적인 수준으로 판단. 한편 할인요인으로 작용할 수 있는 특허 소송 건은 주가에 미리 반영하기엔 너무 이른 시기라 판단. 특허 침해 진위 여부 파악까지는 다소 긴 시간이 소요될 것으로 예상되며, 이로인한 주요 고객사들의 변화도 확인되지 않으며, 동사의 매출에서 차지하는 비중도 크지 않기 때문



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